SPAC jest obecnie postrzegany przez wiele firm zarządzających jako alternatywa dla IPO, z WeWork, BuzzFeed i Bustle Media Group wszystkie patrząc w tym kierunku. A to tylko kilka z firm, które właśnie przypomniałem sobie jako pierwsze. SPAC jest trendy na Wall Street teraz, a wielu patrzy na to jako doskonałą alternatywę dla IPO. Przeanalizujmy, czym jest SPAC i jakie możliwości oferuje.
Spółka celowa (Special Purpose Acquisition Company – SPAC) – wyjaśnienie
W istocie jest to spółka fasadowa, która jest tworzona w celu przeprowadzenia procesu IPO, a następnie przejęcia lub połączenia z inną spółką. Oznacza to, że SPAC nie prowadzi żadnej działalności komercyjnej, tzn. nie świadczy usług i nie produkuje towarów. Czyli tak naprawdę jedynym realnym aktywem takich spółek są pieniądze otrzymane w IPO.
Aby dowiedzieć się więcej, można przeczytać biuletyn SEC na temat SPAC.
Oczywiście SPAC-y istniały już wcześniej, ale w ostatnich dwóch latach ich popularność drastycznie wzrosła. Podczas gdy w 2019 r. tylko 2 SPACs weszły na giełdę, w 2020 r. powstało już 247 SPACs, a łączna wartość inwestycji osiągnęła 80 mld USD. Co więcej, w 2021 roku powstało 295 SPACs, przyciągając rekordowe 96 miliardów dolarów inwestycji.
Zazwyczaj takie spółki są tworzone lub sponsorowane przez inwestorów instytucjonalnych, którzy tworzą takie spółki parasolowe dla własnych celów.
SPAC są zazwyczaj tworzone przez inwestorów, którzy są uznani w jakiejś dziedzinie, którzy mają silną reputację. Dzieje się tak głównie dlatego, że założyciele nie ujawniają celu kupowania lub łączenia SPAC-ów, co oznacza, że inwestorzy IPO nie wiedzą, gdzie ostatecznie zostaną zainwestowane ich pieniądze.
Po upublicznieniu SPAC i zebraniu pieniędzy, umieszcza je na oprocentowanym rachunku powierniczym. Akcje są zwykle wyceniane na 10 dolarów za akcję. Wpływy mogą być wykorzystane wyłącznie na przejęcia lub na zwrot pieniędzy inwestorom, jeżeli zostanie podjęta decyzja o likwidacji SPAC.
SPAC mają zazwyczaj dwa lata na znalezienie prywatnej firmy, która chce wejść na giełdę.
Co robią inwestorzy SPAC, gdy znajdą prywatną firmę do przejęcia?
Kiedy SPAC zakończy przejęcie, inwestorzy mogą albo wymienić swoje udziały na udziały w połączonej spółce, albo umorzyć swoje udziały w SPAC, aby odzyskać swoje fundusze i odsetki, które narosły, gdy pieniądze znajdowały się na oprocentowanym rachunku powierniczym. Sponsorzy SPAC otrzymują zazwyczaj około 20-25% akcji połączonej spółki.
Jeśli transakcja nie zostanie sfinalizowana w ciągu dwóch lat, inwestorzy otrzymają swoje udziały z powrotem wraz z odsetkami za czas, w którym pieniądze znajdowały się na oprocentowanym rachunku powierniczym.
Dlaczego SPACs stały się teraz tak popularne?
SPAC-y są znane od dziesięcioleci, ale nie cieszyły się popularnością aż do 2020 roku, kiedy to pandemia spowodowała zwiększoną zmienność na rynkach. Wiele spółek, obawiając się negatywnego wpływu zmienności na IPO, zrezygnowało z debiutu, a niektóre wybrały inną drogę – połączenie z SPAC.
Zazwyczaj proces ten jest szybszy niż tradycyjne IPO, ponieważ przejęcie firmy (lub fuzja) może być zamknięte w ciągu kilku miesięcy, w porównaniu do IPO, które może trwać do sześciu miesięcy.
Ponadto, ponieważ w uruchomieniu SPAC uczestniczą zazwyczaj inwestorzy o ugruntowanej pozycji, umożliwia to firmie zebranie większej ilości pieniędzy, jeżeli firma docelowa (której przejęcie lub fuzja jest pierwotnym celem) ma słabsze wyniki. W ten sposób firma może pozyskać dodatkowe fundusze.
Jakie są ryzyka SPAC-ów?
Pomimo zalet opisanych powyżej, SPAC mają również wady, ponieważ inwestorzy muszą polegać na menedżerach SPAC, aby ich przejęcie zakończyło się sukcesem. Kiedy inwestorzy kupują akcje, nie wiedzą, która spółka będzie celem, ponieważ zazwyczaj nie jest to ujawniane.
Oznacza to, że zawsze istnieje szansa, że inwestycja zostanie przeznaczona na rozdęty projekt lub nawet na oszustwo. Ponadto, zwrot z SPAC może być niższy niż oczekiwano, jeżeli początkowy szum ucichnie.
Powołam się na analityków Goldman Sachs, którzy zwrócili uwagę, że o ile 170 SPAC-ów analizowanych początkowo w IPO miało medianę wyższą niż indeks Russell 3000, to w ciągu kolejnych sześciu miesięcy mediana SPAC-ów pozostawała w tyle o 42% za indeksem Russell 3000.
Co więcej, badania wskazują, że nawet 70% SPAC-ów, które weszły na giełdę w 2021 r., zakończyło notowania poniżej ich 10-dolarowej ceny (na dzień 15 września 2021 r.). Oznacza to, że w rzeczywistości na rynku istnieje bańka SPAC, która może pęknąć.
Tym samym, pomimo oczywistych zalet, sprawia to, że inwestowanie w SPACs jest bardziej narażone na ryzyko dla inwestorów niż zakup akcji w tradycyjnych IPOs.
